高盛预计，经历了令人失望的三年后，新兴市场即将迎来拐点。随着经济增长加速和货币贬值帮助缓解经济中的失衡，“2016年可能是新兴市场资产见底并重新找回上涨动力之年，” 高盛新兴市场研究主管KamakshyaTrivedi带领的策略师们在周四的报告中写道。“新兴市场有着经济增长改善和更高回报的前景，尽管回报不会像本世纪初那么高。”

　　在新兴市场货币跌至纪录新低以及股市在过去三年中跑输发达国家51%以后，高盛加入了看好新兴市场的大军。富兰克林邓普顿基金此前已经表示，新兴市场遭遇的抛售开启了数十年未见的买入契机。

　　高盛预计，新兴市场2016年经济增速为4.9%，高于预估中今年的4.4%，使得2016年成为新兴市场经济2010年以来的次加速增长。尽管这一增速仍然低于长期趋势，增长的改善仍然有助于提振投资者信心，尤其是在当前“悲观预期遍布”的背景下，高盛分析师们写道。

　　报告还指出，尽管包括哥伦比亚、南非、土耳其和马来西亚在内的国家仍然需要降低经常账户赤字，但是包括俄罗斯、印度和波兰在内的国家已经改善的足以支撑其资产上涨。就估值而言，新兴市场货币已经不“贵”了。

　　“从宏观经济和市场层面来说，许多新兴市场正在经历的、必须的调整是痛苦的，”高盛表示。“但是另一方面，它带来经济增长改善和更高回报的前景，即使回报不会像2000年初那么高。”“在我们看来，人民币贬值带来的辐射是主要的风险，”高盛称。

　　高盛新近报告还提到明年对全球市场影响最大的十大主题，预计明年全球GDP增长3.6%，增速高于此水平的国家仅中国、印度和印尼;全球央行货币政策分歧持续;大宗商品普遍跌价，跌幅不一;新兴市场经济增长下滑;美国通胀跌幅不会有预期的大;美股回报有限，企业收益增长可能反弹。

　　1.全球增长稳定，增长三国领军：高盛预计，明年全球GDP增速会超过今年，由今年的3.2%升至3.6%。这应该会平复一些市场的担忧，比如发达国家增长陷入停滞;这些国家抍 ?资少，储蓄过多，经济增长缓慢。从前景看，发达经济体和新兴经济体未来经济增长比较稳定。高盛认为，这应该足以抵消投资者对今年全球制造业活动下滑预示经济下行风险、美国货币环境收紧、美联储加息的担忧。据高盛预测，明年只有三个国家GDP增速超过上述全球增速，它们是：中国、印度和印尼。

　　2.美国通胀率走低，但降幅没有预期的多：鉴于美国失业率已降至七年来最低的5%，高盛预计，美国通胀的跌幅可能不会像市场体现的预期幅度那么大。因为美国的就业市场不算特别疲软，失业率又跌到了会推升通胀的范围。高盛预计，美国失业率会降至4.6%，利率和通胀市场仍然会体现出，通缩的风险溢价越来越小。

　　3.货币政策分歧持续：面对美元自去年年中以来不断升值，美国经济仍有复苏的弹性，这让高盛相信，随着今年到明年收紧货币，美联储最终会容忍美元进一步走强。另一方面，由于欧元区和日本的经济复苏脆弱，欧洲央行和日本央行还会保持鸽派倾向。

　　4.油价下跌：美国储油量处于近百年来高位，储存容量可能饱和的风险越来越高。高盛认为，美国不会达到储油极限，但需求意外不足的风险姍 ?终存在，若需求明显不足，只有通过出清过剩的供应现货解决，油价大跌也就随之而来。

　　5.各类大宗商品大范围跌价，跌幅各有不同：减少钢铁和铁矿石这类资本支出型(capex)大宗商品的市场供应难度更大。只要有需求，这类商品的生产商更愿意继续生产。减少汽油和咖啡等营运支出型大宗商品(opex)的供应成本较低，复工成本也低。但相关生产商没有多少动力削减供应。高盛预计，明年大宗商品会持续跌价，但不同商品的需求会有不同。对处于经济转型的中国来说，资本支出型大宗商品需求的减幅会远超营运支出型大宗商品需求。

　　6.“全球储蓄过剩”(global savings glut)形势逆转：“全球储蓄过剩”是前美联储主席伯南克在2009年左右油价反弹期首创的说法。高盛认为，在本世纪金融危机前后，石油美元带来的储蓄激增。近期全球能源价格暴跌后，石油美元的储蓄也在锐减。这类储蓄减少对利率是利空。

　　7.美股回报有限：高盛预计，标普500明年的目标点位为2100点。这意味着，该指数在当前水平基础上涨5%。由于美联储推迟加息，今年美股市盈率下行的风险可能更大。高盛预计，明年美国的GDP可能温和减速，没有较好的增长数据缓冲，其他风险资产可能要承受美联储加息的冲击。

　　8.新兴市场国家经济下滑：新兴市场产油国的经济会继续因为油价低受害。但俄罗斯和墨西哥的本币贬值有助于吸收石油贸易受到的冲击，两国政府和私人部门的收支调整应该不会那么痛苦。高盛更关注的是本币与美元挂钩的新兴产油国，比如尼日利亚和沙特。

　　9.流动性低成为“新常态”：债券市场的流动性成为今年的热点。高盛预计，明年低流动性形势难以改善。监管新规对资产负债表的负担还在施加更多的限制，没有理由很快出台监管方面的补救措施。

　　10.美股企业收益可能回升：美股上市公司的收益增速自2010年起反弹，现在又开始增长乏力。上次出现这种情形是在上世纪90年代中期到末期，之后美股以暴跌收场。这让人担心美股大跌重重演。高盛认为，企业利润率中值从稳定到上升的趋势是后危机时代的一大突出特征。令人失望的其实是企业真正的营业收入增长。假设维持利润率水平，面对美国及全球GDP增长企稳，美股企业营业收入和收益重拾增长的空间还广阔。

　　金理人

　　来源：和讯网