摘要：1-2月合起来看（可剔除春节因素），中国出口同比下降13.1%（人民币计价），连续两个月大幅低于市场预期，比2015年下滑15.3个百分点。外需低迷和全球经济放缓有关，2月摩根大通全球制造业PMI下滑至2012年以来新低，中国对美欧日新兴市场出口全面下滑。进口降幅收窄和企业上游补库有关，铁矿、原油和铜等主要大宗商品进口量增加。出口下滑和进口改善，导致衰退性贸易顺差收窄，但预计未来仍会维持高位。外需低迷，人民币高估，加大中国经济不确定性，待稳增长见效和供给侧改革破局。
文/国君宏观任泽平、熊义明
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事件：中国2月出口同比(按人民币计)-20.6%，预期-11.3%，前值-6.6%。中国2月进口同比(按人民币计)-8.0%，预期-11.7%，前值-14.4%。中国2月贸易顺差2095亿元，预期3410亿元，前值4062亿元。
点评：
1）核心观点：1-2月合起来看（可剔除春节因素），中国出口同比下降13.1%（人民币计价），连续两个月大幅低于市场预期，比2015年下滑15.3个百分点。外需低迷和全球经济放缓有关，2月摩根大通全球制造业PMI下滑至2012年以来新低，中国对美欧日新兴市场出口全面下滑。进口降幅收窄和企业上游补库有关，铁矿、原油和铜等主要大宗商品进口量增加。出口下滑和进口改善，导致衰退性贸易顺差收窄，但预计未来仍会维持高位。外需低迷，人民币高估，加大中国经济不确定性，待稳增长见效和供给侧改革破局。
2）出口大幅下滑，连续两个月低于市场预期。中国2月出口同比(按人民币计)-20.6%，比上月低14个百分点，比市场预期低9.3个百分点。此前公布的1月出口同比(按人民币计)-6.6%，比市场预期低10.2个百分点。1-2月，中国出口增速比2015全年下滑15.3个百分点，外贸形势严峻。
3）出口下滑源于全球经济放缓和人民币高估。1-2月中国对主要贸易伙伴出口全面下滑，其中美国-10.9%，欧盟-10.7%，日本-7.3%，东盟-20.4%，出口下滑和全球经济放缓有关，2月摩根大通全球制造业PMI下滑至2012年以来新低，美欧日等主要经济体PMI均有所回落。
4）进口降幅收窄跟企业上游补库有关。铁矿、原油和铜等主要大宗商品进口量增加。前2个月，我国进口铁矿砂数量增加6.4%，比上月扩大1.8个百分点；原油增加9.3%，比上月扩大13.9个百分点，未锻轧铜及铜材86万吨，增加23.3%，比上月扩大18个百分点。1-2月大宗价格反弹，稳增长预期增强，企业库存积极回补。
5）出口下滑和进口改善，导致衰退性贸易顺差收窄，流动性宽松。中国2月贸易顺差325.9亿美元，低于市场预期的510.0亿美元，和1月的632.9亿美元。考虑到中国经济下行压力仍大，预计衰退性顺差仍会维持高位。
（来源于微信公众号“泽平宏观”）
来源：财经综合报道
