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热点|M2增速如期回升,购房贷款仍是信贷增长主力

添加时间:9/15/2016 11:21:19 AM 浏览次数:291

  事件

  9月14日,央行公布主要金融数据:8月末M2同比增长11.4%,增速比上月末高1.2个百分点,比去年同期低1.9个百分点;M1同比增长25.3%,增速比上月末低0.1个百分点,比去年同期高16.0个百分点。8月当月社会融资规模增量为1.47万亿元,预期值为0.9万亿元,其中人民币贷款新增9487亿元,预期值为7500亿元。

  点评:

  (1)M2增速如期回升。8月末M2同比增长11.4%,增速比上月末高1.2个百分点,比去年同期低1.9个百分点;M1同比增长25.3%,增速比上月末低0.1个百分点,比去年同期高16.0个百分点。去年二、三季度股市波动较大,为维护市场稳定注入了较多的流动性,使得当时的M2基数大幅抬高,近几个月M2同比增速出现了比较明显的下降,但是随着这些特殊的基数因素消退,M2增速如期回升,预计9、10月份仍是回升的趋势。

  (2)M2和M1增速背离的趋势短期内仍将持续。8月份,M2与M1增速之差虽然有所收窄,但仍处于极高的水平,历史上仅次于7月份。M1增速上涨的背后主要反映的是企业存款的活期化,而目前造成企业存款活期化的原因并没有消退。一是房地产再度回暖。房地产销售增速自2015年3月开始回升,与企业活期存款增速的基本一致,房地产企业在其中估计发挥了重要的作用。房地产企业选择持有活期存款,一方面是地价上涨,房地产企业需要留存更多的备付资金,另一方面,是地产政策的不确定性增大,房地产企业持有资金观望的情绪也在增长。8月份,房地产市场再度回暖,从30个大中城市的月度数据看,8月份商品房销售面积同比增长26.4%,无论是增速还是绝对量,都已回到5月份的水平。二是企业投资意愿仍然比较弱。这一点,从民间投资仍然较低的增速可以看出一定端倪,8月份,民间固定资产投资同比增长2.3%,虽然比上月有所好转,但仍处于低水平。三是地方债置换资金沉淀为活期的因素也会持续。1-8月份,地方债发行规模约为4.8万亿元,其中用于置换的地方债大概3万多亿元,而置换额度为5万亿元,未来仍有1万多亿元的置换空间。四是盘活存量资金的影响。自2014年以来,政府不断强调盘活存量资金,在经济下行和需要各级财政更为积极的背景下,存量资金很难以定期存款的形式沉淀于帐户之中,更多可能以在途资金或使用中的资金等活期形式而存在。五是活期存款机会成本降低的原因。自2014年11月新一轮降息以来,1年期定期存款利率已从3.0%一直降至目前的1.5%。

  (3)新增人民币贷款仍以居民购房贷款为主。8月份,新增人民币贷款9487亿元,其中居民贷款6755亿元,为今年月度第二高值。8月当月社会融资规模增量为1.47万亿元,比去年同期多3600亿元,除去票据风险和监管加强的影响,本月非信贷融资保持不错的增长,其中委托贷款增加1432亿元,同比多增234亿元;信托贷款增加736亿元,同比多增419亿元;企业债券净融资增加3306亿元,同比多185亿元;非金融企业境内股票融资1075亿元,同比多596亿元。未贴现的银行承兑汇票本月减少377亿元。

  (4)货币政策中性操作,下一阶段利率可能会走平或略有走高。近期央行延长逆回购投放期限,开展28天逆回购操作,利率小幅下调,体现了更为中性的操作思路;28天逆回购跨国庆假期,更有利于维稳资金面,可能是重启该品种的重要考虑因素。目前央行的流动性管理工具已经较为完备,包括7天、14天、28天逆回购,3个月、6个月和1年期MLF,以及期限更长的PSL,已经形成了一条平滑向上的政策利率曲线。后期,在抑制资产泡沫和外汇储备减少的背景下,依靠流动性管理工具不同期限的搭配,仍将是央行主要的操作思路。从利率下阶段走势看,前三季度央行已经完成降低融资成本的任务,引导利率逐步下行,四季度可能更倾向于抑制资产泡沫,利率预计走平或略有走高。

  (本文作者浦发银行金融市场部高级分析师 李瑞敏

  来源:浦发银行金融市场业务

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