10月21日，中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长向松祚在南京“新经济新金融新挑战”高端论坛指出，过去的这些年，中国经济进入了全新状态，有很多问题、很多挑战、很多困难，也有很多的说法讨论。今天想重点跟大家谈中国经济的五大焦点问题，分别是如何化解高杠杆或债务困境、如何实现房地产市场稳健发展、如何确保人民币汇率基本稳定、如何激发民营或私营经济活力以及如何防止经济进一步“脱实向虚”。
经济持续下行的压力，能否得到根本性的缓解，中国经济能否实现从过去的增长模式、发展方式，转变成新的模式？在短期内这五个问题会长期的、非常麻烦地困扰我们。 1到9月份，前三季度，民间投资即民营企业的投资，增长速度只有2.5%，而国有资本的投资达到了23%，现在有很多议论，“国进民退”正在加速进行吗？如果民间投资长期维持低位速度，中国经济的下行压力会持续加大。原因很简单，因为今天民营企业投资已经占全部投资的三分之二，接近70%，趋势如果持续下去，6%能否保持得住，这会是个巨大疑问。
居民的实际消费首次跌破了10%，今年房产的火爆，去年股市的火爆，今天这里起个泡沫，明天那里起个泡沫，老百姓的真实收入与消费怎么样？如果消费持续下降，过去是两位数，今天是一位数，我们靠什么来拉动中国经济？
1.如何化解高杠杆或债务困境？
今天的债务问题究竟到达什么水平？整体的债务（政府、非金融企业、居民个人）加在一起达到GDP的280%，大约总额是118万亿。与全球的债务比起来也已经达到第一行列。
非金融公司的债务是其中最麻烦的部分，根据最新估算，这部分已经达到125万亿人民币，差不多是GDP的百分之两百了，几乎是全世界第一了。日本、美国、欧洲，很多其他国家债务比也很高，它们的杠杆率主要集中在政府，企业的债务率并不高。
这就提出了一个非常严峻的问题，企业如此高的杠杆率和债务率，中国是否会出现所谓的资产负债表的危机？当年日本在经济泡沫破灭的时候，1990年、1991年的时候，日本有很多企业的杠杆率非常高，后来日本陷入了所谓的衰退，主要是资产负债表的衰退。今天我们制造业企业，多数的负债率已经超过65%，房地产的负债率已经到达73%，部分企业已经超过80%。过去，我们拉动一块钱的GDP可能需要一块钱的债务，今天我们拉动一块钱的GDP至少需要四块钱的债务，拉不动了。
客观来讲，高杠杆高负债本身意味着投资难以为继，GDP的增速必然持续下滑。面对日益恶化的金融风险，如果稳定金融市场的信心是所有投资者、决策者、监管者面前的难题，任何风吹草动都会影响人们对所有资产相关的强烈担忧。这些问题我们都需要高度应对。
由于中国特殊的体制，国有银行和国有企业本质上是一种财政驱动，看起来好像金融和财政是可以分开，但本质上很难分开，看起来是信贷驱动、债务驱动、货币驱动，但是背后本质上还是财政驱动。财政的钱从哪里来？我们今天必须要反思这个模式。债务的问题是所有问题的聚焦点。
2.如何实现房地产市场稳健发展？
房地产到底有没有问题？买了房的，买了很多房的人很高兴，没买房的人怨天尤人、沮丧，但我们研究经济的人，不能靠情绪驱动。中国房地产面临两大看似截然相反，本质却是一样的风险，一个是大型城市房价飙涨，投资氛围浓厚，二是绝大多数三四线城市，楼市去库存压力巨大，部分城市有价无市和市场持续低迷，即正泡沫与负泡沫。
中国房地产面临三大依赖症，一是政府过度依赖土地财政；二是家庭过度依赖房产财富；三银行过度依赖按揭和开发贷款。从某种意义上说，房地产绑架中国经济这话有道理。中国的省会城市里面，有一多半省会城市本地的财政开始依赖卖地的收入，有的地方超过百分之八十。土地财政收入是比糊涂账，没有人们代表监督，每年公布个大账，所以地方的首脑用起来很开心。家庭为什么过度依赖呢？我们今天中国全部的财富里面已经超过百分之六十是房地产，从宏观资产的比例来看，这是有问题的。银行，我刚说过了，超过百分四十的贷款是跟房地产相关的，更不 用说房产抵押，虽然按揭贷款大家看起来比例不高，但是最近增长得很快，已经超过20%。三大透支：政府透支财政，家庭透支消费能力，银行透支信用。
3.如何确保人民币汇率基本稳定？
汇率问题很简单，今天大家担心汇率会不会贬值可以理解。因为经济遇到很多困难，更重要的是资产价格跟全世界相比，都高得太多。
汇率的贬值面临客观的压力，特别是十月一号以后，人民币被纳入IMF特别提款权货币篮子，中国客观上面临“蒙代尔不可能三角理论”定律，独立的货币政策、稳定的汇率和资本账户的不断开放，三者只能取其二。
但中国还是有能力实现人民币汇率相对的稳定，或是平稳的波动。我有一个建议，希望货币当局能够更加明确地告知，汇率政策的目标，不要让大家去猜。我的结论是，基于我们资本账户开放的程度，人民币账户不会出现剧烈的贬值，当然，在管理上，面临的压力非常巨大。
4.如何激发民营或私营经济活力？
对于这个问题，我只说几句话。为什么今天民营企业的活力至少不足？很多民营企业家信心不足，对未来看不清。老问题又回来了，过去我们改革开放三十多年，最基本的成功经验到底在哪里？过去中国经济快速增长的模式叫政府主导 市场竞争 后发优势，最基本的经验，我认为是市场的活力不断地深化。
如果对这问题没有极其明确、肯定的回答，民营经济的活力怎么能激发起来，这是我们面临的特别大的问题，关系到中国未来发展的根本性问题。我们应该回到十八届三中全会的重大决议上，让市场在里面起决定性作用，但今天我的感觉不是太好，现在的很多做法似乎在偏离十八届三中全会的基本方针。
中国经济实现第二次历史性跨越的体制和制度必须是市场主导 科技引领 创新驱动。
5.如何防止经济进一步“脱实向虚”？
最后，关于脱实向虚，监管部门政府部门应该采取一些办法解决这问题。多年以前我就提出批评，为什么国有大型企业集团什么都能让它干，今天很多大型企业，你不知道它主业是干什么的，银行有、信托有、证券有、房地产有。上市公司融到资之后，应该是做大主业，它不，它去控股银行，控股证券公司，收购金融机构，买理财产品，这是我们监管的极大失策。
人人都想搞金融，人人都想搞投机，人人都想参与虚拟经济，最后谁来搞实体经济？我真的不明白为什么我们的国有企业如此疯狂的参与金融和房地产，这是极大的失策，极大的失误，极大的失职，最终导致极大的失败。这问题必须解决，必须从机制上来引导企业，企业家把注意力转向科研和实体经济。
来源：中金网
