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　　在度过季末时点之后，国内流动性情况在边际上将出现改善，但无论从内部环境还是外部环境来看，我国国内流动性环境在二季度将面临更大的不确定性，我们对于未来流动性宽松仍不应当有过多期待。

　　从国内情况看，未来央行存在加大力度推进“金融去杠杆”的可能性，但不确定性较大。一方面，我国PMI数据的持续向好，特别是3月份就业指数重回景气临界值，就业稳定将进一步降低政策“稳增长”的必要性，央行可能将关注点更多放在防风险去杠杆，从而加快推进“金融去杠杆”；而另一方面，今年前两个月基建投资同比高增长的持续性存疑，而各地房地产调控措施密集出台对房地产投资的不利影响也可能在二季度显现，我国经济基本面改善能否符合预期仍待观察。

　　而从外部情况看，“特朗普交易”可能出现反转也将对我国国内流动性产生影响。从特朗普撤回医疗法案的现实情况看，支撑美元、美债收益率走高的财政刺激政策可能低于市场预期，同时考虑到二季度可能涉及美国政府债务上限问题的讨论，“特朗普交易”可能出现逆转；而欧元区持续向好的经济数据、与欧央行抑制欧元过快上涨之间的博弈，也给美元走势带来了额外的不确定性。

　　招商宏观团队：谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、周岳、林澍

　　来源：搜狐财经