本期嘉宾：国家行政学院研究员胡敏、著名经济学家宋清辉、清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明
近期，欧美央行集体转向鹰派。根据机构预测，未来两年的时间里，美联储或会有4次加息。目前，全球正处于流动性的拐点上，预计未来各国偏紧的货币政策对世界经济产生极大影响。在这种情况下，如果中国货币政策同样偏紧，或将误伤实体经济。那么，下半年，中国如何通过稳健中性的货币政策，把握好稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险等多目标的平衡？
对此，本报特邀国家行政学院研究员胡敏、著名经济学家宋清辉、清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明发表各自看法。
货币政策收紧 流动性拐点呈现
记者：目前，全球正处于流动性的拐点上，未来欧美国家偏紧的货币政策，对世界经济产生哪些重要影响？
胡敏：今年以来，欧美经济出现复苏迹象。西方主要经济体在国际金融危机爆发8年后，基本完成或接近完成金融加杠杆到去杠杆的过程，经济周期逐渐走出了底部。尤其是美国经济通过四轮量化宽松、再制造化、页岩油气革命、减税等措施复兴了国内经济，又带动了西方经济。因此，从去年以来，美联储进行了3次加息，按照预期，未来两年内还要4次加息，其货币政策回归到正常的轨道上，这就是我们现在看到的西方国家正处于流动性拐点上。必须看到，美欧经济虽先后出现复苏征兆，但目前世界经济尚未完全企稳，尤其是美国特朗普政府许多经济政策还未落定，英国“脱欧”、法国新政府经济走向、德国即将进行大选等，都会对未来一段时间的世界经济走势产生影响。
宋清辉：美联储未来一年半还会加息4次，这会对世界经济造成负面影响。全世界大多数国家的货币目前依然与美元挂钩，因此美元的变动自然会导致其他国家经济发生变化，美联储的加息会令全球可流通的美元总量下降，进而会出现美元升值、美国债券需求量会增加。当前，全球正处于流动性的拐点上，预计未来各国偏紧的货币政策对世界经济将会产生不太正面的影响：一是经济增长和通胀水平可能无法达到预期，量化宽松（QE）仍无法收手；二是货币政策在各国经济复苏中唱主角的地位可能会有所改变，需要出台更多财政刺激措施来提振经济。
袁钢明：我觉得这个影响非常大，当然，每次要加息或者是要紧缩的时候，美国或者欧盟经济都会出现严重的冲击和波动，特别是美国，还没有开始的时候美国的股市就开始下跌波动，美国的收缩就一直做不成，本来要加息的步骤或力度都缩小了。另外，欧洲的情况稍微好一点，因为欧元区的经济其实还在稳步上升，但是，不排除它会出现新的冲击。
中国维持“稳健中性”的货币政策
记者：去年底，我国实施“稳健中性”的货币政策，现在看来效果不错。下半年，中国如何通过“稳健中性”货币政策，把握好稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险等多目标的平衡？
胡敏：今年以来，按照中央经济工作会议精神，央行实施稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护了流动性的基本稳定，也引导货币信贷及社会融资规模合理增长。可以看到，今年一季度，经济指标超预期增长，央行就适当收紧流动性，加强以防范金融风险为主基调的金融监管；而进入二季度，一些经济指标开始见顶回落，央行又有意放松流动性，实施货币政策边际放缓。这是央行灵活使用逆回购和结构性工具对流动性进行综合管理，以维持流动性基本稳定。下半年，在经济运行大体呈现“前高后低”的格局下，未来流动性调控机制可能就是在充分利用公开市场微调、加强流动性询量和预调、优化结构性工具配置等多个方面进一步完善。央行方面已表示，今年的货币政策“不紧不松”，将继续实施稳健中性的货币政策，保持松紧适度，适时适度预调微调，综合运用数量、价格等多种货币政策工具，优化政策组合，疏通货币政策传导渠道，为经济发展营造适宜的货币金融环境。
宋清辉：近段时间，央行连续多日暂停公开市场操作，市场也已经平稳度过半年度流动性“大考”，这同时也说明，上半年稳健中性的货币政策取得了良好的积极效果。在金融去杠杆的大背景下，预计今年下半年货币政策仍将保持稳健中性，与此同时监管部门则会综合运用多项政策工具，加强预期引导，维持流动性基本稳定。当前，中国经济依旧在波动筑底，因此不具备货币政策持续收紧的宏观周期条件，如果中国货币政策太紧将误伤实体经济。
袁钢明：总的来说，“稳健”的货币政策效果良好，我们的货币增长速度逐年下落，增长速度减缓，解决过多的货币存量的问题。过多的货币存量意味着金融杠杆过多，负债率过高，容易形成金融隐患。金融去杠杆将大大降低金融系统风险。
实体经济去杠杆可能才刚刚开始
记者：请问对接下来“金融去杠杆”等方面有哪些建议？
胡敏：我认为，金融去杠杆的基本目标，一是要使得金融业的规模扩张速度与实体经济发展相适应，货币信贷增长应维持在一个合理水平以内。二是压缩与实体经济无关的不当创新，尤其是对以监管套利为目的的各类业务，应加大治理力度，逐步消化存量、严控增量。我们必须明白，对金融去杠杆的正确理解是把杠杆控制在合适的范围内，避免出现系统性金融风险。去杠杆并不是完全去掉杠杆，任何一个经济活动没有杠杆是不可能的。往往经济越繁荣，就越存在加杠杆的内生动力。我们目前所面临的问题是，杠杆被加在了低效的领域或部门，比如，很多信贷资源不断流向僵尸企业和高能耗、低产出的国有企业，这是不健康的杠杆。欧美等地的实体经济去杠杆都至少历时6年以上，所以，从国际经验来看，目前我们的实体经济去杠杆之路可能才刚刚开始。
宋清辉：此次金融去杠杆的目的意在防范因杠杆滥用而引发金融风险，目标在于为抑制资产泡沫而创造更为适宜的货币金融环境，以防止潜在的系统性风险。但从理论上来讲，国家层面是不会维持长期的去杠杆政策不变的。当前，金融去杠杆的大方向没有改变，选择稳杠杆、转杠杆不符合金融去杠杆的需求。从现状来看，监管目的还未达到，因此监管不会放松，引导金融机构有序去杠杆、防控金融风险仍然是今后一段时期内金融领域工作的重点。未来，随着一系列去杠杆的措施出炉，有可能会带来市场流动性紧张等。
袁钢明：这是个矛盾问题。因为从长期来看，去杠杆有利于金融体系的健康。但是，毫无疑问，去杠杆会造成现有的一些金融的运行或流动，甚至出现个别链条的冲击或者是断裂，所以，去杠杆是非常高难、紧张的一种操作。
来源：搜狐财经
