嘉宾介绍

任泽平 方正证券首席经济学家

非常荣幸能够回到母校。今天讨论9月份的经济数据，刚才王教授的报告我也很受启发，我谈一下自己粗浅的看法。今年我提出一个看法“新周期”，这在市场上引起一些讨论。

我谈几个看法。9月的数据进一步验证了我对新周期的观察。实际上，我从去年尤其今年初对中国经济的判断是战略性乐观的。从2010年尤其是2012年以后，中国基本经济单边下滑，2015年的时候我做了一个判断，这个判断就是2016-2018年中国经济可能呈现“L”型走势，这是我2015年最早提出来的。今年年初，我进一步提出“中国可能在新周期的底部和起点”。经过长达6年市场自发的出清，中国可能处在新一轮周期的底部和起点，所以我对中国经济的看法是战略性乐观的。

逻辑是什么？第一是世界经济；第二是国内的产能周期，尤其是新周期；第三是十九大以后传递出来的新时代政策的信号。

第一是世界经济。大家看到2008年金融危机到现在十年过去了，越来越多的经济体加入到复苏的行列。今年拿诺贝尔经济学奖的是研究行为金融学的一位学者，什么叫行为金融学？用金融市场的话说就是人的思维是线性的，往往在经济周期处于底部时，人们是最悲观绝望的，但是周期是轮回的。周期就是一种宿命，是人参与的活动。几千年来我们的科学技术社会组织发生了突飞猛进的变化，但是人性是亘古不变的。2008年金融危机以来，2012年前后美国经济复苏，2016-2017年欧洲经济从经济周期底部走出来，现在印度的经济超过了中国，加拿大已经加息，英国正在讨论加息，美联储正在启动缩表，新兴市场从澳大利亚、印度、巴西，甚至俄罗斯的股市一片欣欣向荣，这是我们看到的外部环境。美国和欧洲的资产负债表调整是可以持续的，我甚至怀疑他们具备再度加杠杆的条件，这些经济体来自企业的资本开支是加大的。2008年金融危机以前，美国的资产负债表是被破坏的，2008年次贷危机爆发导致金融部门的资产负债表被大幅度的破坏。我们说它是去杠杆不能说它是转移杠杆，美联储印钞票把有毒资产买过来，金融部门的资产负债表修复了，推动股市和房市上涨，居民部门的资产负债表也修复了。2008年金融危机前后，美国的科技企业没有受影响，美国仍然引领全球的科技浪潮。美国金融部门以及以科技为代表的实体企业部门资产负债表，现在看都非常健康。美国的资产负债表是具备可持续的。而欧洲才是世界第一大经济体，有5.1亿人，是中国的第一大贸易伙伴。欧洲是一个货币同步，但不是财政同步。2012年，欧洲爆发了主权债务危机和银行危机，所以才推行QE，以恢复银行部门的资产负债表。经过欧元大幅度的贬值以及出台的政策，直到2016年底、2017年初，欧洲才走出去。可以看到，美国经济出现了复苏经济的共振，这带来两个影响：一是外需改善，2015—2016年中国出口为负7%-8%的增长，今年中国出口出现了正的8%的改善，提高了十五六个点；二是进出口的量回升，欧美经济确实走在复苏的路上，就是我们说的它的资产负债表得到修复。

还有一个挑战性的观点，“这一轮欧美的经济复苏是中国带动的”。不可否认，中国做出了贡献，美国经济是2012年复苏的，复苏时间比中国要早。欧洲是2016年底起来了，时间上中国也达不到。欧美产业链发动的是终端需求，中国提供了制造，俄罗斯、巴西提供了原材料，从国际贸易的分工来看也不符合逻辑。所以带来的影响是我们外需的改善，中国出口的复苏可以持续，虽然会有些波动。此外，欧元大幅度的升值，直接导致美元大幅度的贬值，导致大量的资金回流到新兴经济体。港股以及新兴市场的股市欣欣向荣，但是中国A股并不反映中国经济，因为阿里巴巴、恒大、腾讯等企业都在港股上市，如果把他们都加进来，中国的经济肯定是20%的涨幅。这是带来的两个变化，这是对世界经济的交待和观察，世界经济正在走在复苏的路上。

第二是国内的经济新周期，外需在改善，中国在去产能，供需格局在改善。建议大家多去做调研，当前行业格局发生了很大的变化。化工、造纸、玻璃、有色金属、煤炭等都可以看到行业集中度的提升，甚至很多行业领域进入到寡头垄断的格局。这些企业不会无动于衷，因为经济差了6年，这些企业不会等死的，这就是产能的出清。行业集中大幅度的提升，一方面外需改善，另外一方面供给侧收缩，今年我们的商品工业品的价格出现大幅度的波澜壮阔的上涨，即使出现短周期的回调也是在高位。从国内来看，供给的出清比较充分。

第三是十九大以后传递出来的新时代政策的信号。十九大报告中，总书记讲到“新时代”，而我们提出“新周期”。我的理解是，新的政策周期之后，政策执行力度跟以前完全不一样，过去号称“政令不出中南海”，而这一轮会完全不一样。这一次供给侧改革带来了深刻的变化，现在，我们绿化做得很好，环保主要在于坚持，移风易俗。所以我认为世界经济的复苏是可以持续的，中国的产能去化，过去6年市场自发出清比较充分，而现在中国正在踏实推进供给侧改革，因此我给出的判断是我们正在站在新周期的起点上，这是我对经济的一个观察。

9月的数据公布以后，我的观点有没有调整？首先，我的观点没有调整，而且继续强化。其次，我倾向于认为宏观经济的分析要有逻辑框架，才能保持战略定力，不会被短期的波动扰动。再次，我们做宏观经济分析也要分析国运周期，我认为中国的国运还是处在上升周期。谢谢大家！

关于接下来新的需求，新的供给，新的周期。我觉得，未来最大的需求来自于消费，现在消费占GDP比重超过一半。90年代主要是耐用品，2000年以来是汽车房产，现在人均GDP大概为9000多元左右，消费有了大幅度的升级，现在正是消费蓬勃发展的时候。十九大的报告也提出，现在的人民的主要矛盾变了，以前发展主要是依靠GDP的增长来满足大家最基本的物质需求，而现在新的主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要同不平衡不充分的发展之间的矛盾。我们对民主法制环境，包括质量健康的需求增加了，按照马克思的需求曲线来看，这正是未来最需要发展的方面，这里面包含的是新的需求。主要有几个方面：第一要调节收入分配，十九大报告也指出我们要扶贫。第二，我建议个税改革能够尽快推出来，现在中国的个税主要是工薪阶层，中国的有钱人交税并不多，资本利得和其他的经营所得都没有交税，而现在70%的税收都是工薪税，因此以后要扩大税基。第三，我认为中国未来最大的潜力来自于服务业，因此要大力发展中国的服务业，在服务业里面最大的改变，还是来自于产权的变化。第四是关注高端制造业。中国的高端制造和工匠精神是非常强大的，前一段时间说日本钢铁造价，其实中国的制造领先的企业已经占据重要地位，包括中国的新技术，例如互联网已经非常强大了。以上是我的一些看法，仅供大家参考。

来源：搜狐财经