摩根士丹利华鑫证券称，要避免经济硬着陆，2016年货币宽松依然是必选。而留给中国的时间并不多，中央稳增长政策需要跟时间赛跑。
据摩根士丹利华鑫证券分析，目前美国经济虽然已经进入相对稳定且可持续的复苏通道，但不支持美联储连续加息：
摩根士丹利美国宏观研究团队预计2016年年内的首次加息不会早于6月，因此，上半年为包括中国在内的新兴市场国家提供了喘息之机，从而为人民币汇率形成机制的调整提供了窗口期。
摩根士丹利华鑫证券认为，美联储在进入加息周期之后便不会轻易停下脚步，加息可能会被推后，但绝不会被逆转。因此，今年上半年美联储加息的观察窗口期也为“稳增长”政策的加码提供了契机，因为很难想象央行可以在美联储加息的同时来放松货币政策。政府和央行也是基于同样的判断，希望尽早帮助中国经济筑底并温和复苏来迎接美联储未来加息所造成的负面冲击。
假设美联储年中重启加息，届时全球资本市场可能会再次大幅动荡且新兴市场货币可能哀鸿遍野，如果中国经济增长能在上半年稳增长政策加码之后企稳回升的话，那资本外流和本币贬值的压力会有很大程度的减轻。甚至人民币资产基于坚实的经济基本面有可能被视为避险资产而获得全球资本的青睐，从而有效对冲人民币贬值压力。
在上面的逻辑背景下，就可以理解政府和央行为何在春节前后的一季度便开启了稳增长的大幕，和以往要到两会尘埃落定之后才开始推政策的时间点有很大不同。
除了在货币政策操作层面趋于宽松之外，相关部委连续出台了降低首付，契税和营业税，以及上调住房公积金利率等一系列措施来帮助房地产行业去库存。这是因为政策出台至显现初步效果之间存在一定的时滞，以往两会之后2季度推出的政策往往要到3季度才能见效，然后政府根据效果来相应调整政策的力度和方向。如果之前政策力度过大造成经济过热，则可以在3季度收紧政策为经济降温；反之则可以加码宽松的力度来确保经济在4季度不会失速。但鉴于今年美联储在年中可能再次启动加息，并引致全球资本撤离新兴市场回流美国，从而使得之后中国监管层的政策调整只可能成为向下的单向调整（向上继续或加码宽松将不再可能，因为会加大人民币贬值压力）。
因此，中央政府在1季度尽早启动稳增长，并且在推出政策的力度上超预期，有其必然性和合理性。
即便上半年政策超调导致经济偏热，可以在下半年跟随美联储加息的节奏让货币政策回归中性，甚至收紧。反之，如果政府在年中发现上半年政策力度不够，经济增长依然延续去年的下行态势的话，那下半年如果美联储重启加息，那届时中国经济所面临的挑战将更为严峻。
目前中国经济处在转型过程中，结构性问题导致包括货币政策在内的传统政策传导机制不畅，稳增长政策的见效的时滞可能会更长。因此，如果“data-dependent”的美联储发现美国经济增长和通胀数据不达预期而推迟加息的话，对中国经济而言无疑将是好消息，因为可以留有更大的政策调整的时间和空间。
此外，摩根士丹利华鑫证券表示，央行除了和美联储加息赛跑之外，欧洲央行和日本央行的货币政策取向也至关重要。面对低通胀和增长乏力的困扰，不排除日本和欧洲央行可能会在加码货币宽松的路上走得更远，那这无疑会增加美联储加息的顾虑，并且日本和欧元货币宽松所带来的外溢效应会帮助全球资本市场维持相对宽松的流动性，从而减轻包括中国在内的新兴市场国家资本外流和本币贬值的压力。
来源：华尔街见闻
