5月26日，央行与财政部以不同方式，分别对2015年以来的货币政策和财政政策做了回顾，并提出了未来工作的重点。近期，中央领导人在各地考察与调研。这些行动旨在全面贯彻中央经济工作会议精神，遵守“稳健的货币政策就要真正稳健，积极的财政政策就要真正积极”的原则，大力推动供给侧结构性改革，并让这条主线更加突出。

　　去年中央经济工作会议上提出，“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”。其本意应该是，供给侧结构性改革是主要矛盾，必须作为主攻方向，而需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分。而适度扩大总需求必须“坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策”。

　　但在今年第一季度，贯彻落实中央经济工作会议精神出现了一定程度的偏差，“稳健的货币政策并未真正稳健，积极的财政政策还不够积极”。在这个背景下，央行与财政部26日分别发文总结近段时间工作的得失，并表示坚定贯彻和执行 “稳健的货币政策”与“积极的财政政策”。

　　中国人民银行货币政策分析小组的文章解释了，去年至今，中国货币政策总体保持稳健、略偏宽松为何是“客观、适宜的”。文章提到，2015年年中以来，资本市场出现了两次快速下跌。为防止爆发系统性金融风险，人民银行及时采取了宽松措施，并提供了流动性支持。因此，为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。文章还提到，中国经济下行压力较大，按照G20有关宏观审慎调节的要求，货币政策需要启动逆周期调节工具。因此，中国货币政策安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分，是符合客观需要的，货币政策总体保持稳健、略偏宽松是客观、适宜。

　　但是，一季度鼓励居民楼市加杠杆的货币政策依然备受质疑。尽管中央经济工作会议提出了楼市去库存要求，但给出的药方是“加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革，通过加快农民工市民化，扩大有效需求”，并且鼓励适当降价促销。而一季度的信贷扩张在一定程度上制造了楼市的恐慌性抢购，楼价快速上涨又大幅增加了对信贷的需求，从而进入一个恶性循环，上涨潮从一线市场向二三线市场蔓延。结果是，以居民部门大幅加杠杆以及楼价大幅上涨为代价，实现所谓去库存。这一定程度上是货币政策偏宽松导致的后果，是加杠杆促增长思路的体现。

　　央行文章显示，中国货币政策将告别宽松时代，回归到稳健中性的路线，将完善宏观审慎政策框架。美联储越来越强的加息预期也将制约中国央行货币政策的宽松空间。为了保持人民币汇率相对稳定，货币政策不可能继续维持宽松状态。中国资本市场估值已大幅回落，国家队也具有了控制局势的能力，再次出现系统性风险的概率较小，需要央行释放流动性稳定市场可能性较低。

　　财政部有关负责人就政府债务问题答记者问时表示，为落实中央“去杠杆”的改革任务，政府可以阶段性加杠杆，支持企业逐步“去杠杆”，落实“积极的财政政策”。按照财政部的估算，2015年中国政府债务负债率将上升到41.5%左右，债务水平低于欧盟60%的预警线，也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平，因此，仍有一定举债空间。该负责人透露，将适度加大国债和地方政府债券的发行规模。

　　在逆周期调节时，应该警惕积极财政政策与宽松货币政策同时启动，因为这样的政策组合很容易制造泡沫。日本泡沫经济就是一个例子，中国的四万亿刺激计划也是如此。所以，一定要防止货币政策过度宽松，不能以“大水漫灌”方式通过增加杠杆刺激增长。在关键的转型期，中国需要稳健的货币政策防止系统性风险，货币政策不应过多地承担刺激增长或调结构的任务。稳增长的任务应该主要由中央政府适当增加杠杆来完成。在这个过程中，要抓住供给侧结构性改革这条主线，及时有效地推进与落实，清理过剩产能与僵尸企业，帮助企业去杠杆。在解决结构性问题的前提下，随着全社会杠杆水平逐步下降，政府杠杆也可以逐步释放。

　　来源：21世纪经济报道