中国央行行长周小川刚刚在博鳌亚洲论坛说完已经到达了这次量化宽松“周期的尾部，货币政策不再是宽松的了。”

　　齐星集团、天信集团就继辉山乳业曝出巨额债务，资金链锻炼。在西方股市反弹的时候，A股逆流而下，连续下跌，甚至显现暴跌态势。

　　从春节前后开始，中国央行就在公开市场开始调升利率，被业内称为开始变相加息。后来央行否认是加息，称中标利率上行是市场化招投标的结果，主要反映了近期国内外影响市场资金供求因素的变化。

　　但央行也表示，“特别是美联储在去年12月份和今天（3月16日）凌晨两次加息，美国国债收益率带动全球收益率曲线上移。这样，国内基本面与海外因素传导效应叠加，市场利率已迅速有了反应。中标利率跟着市场利率走也是正常的。”

　　这话的意思就是，美联储加息，中国利率上行是正常。实际上，中国贷款利率已无上限，即便央行暂时不上调贷款基准利率，银行的贷款利率随着市场整体利率上行也是正常的。

　　近期货币市场流动性也持续紧张。

　　如今企业债务危机连续爆发，虽然与企业自身资产负债管理以及行业问题有关，但央行收紧流动性的大背景影响也是客观事实。

　　市场利率上行，企业再融资成本就要增加。资金紧张的情况下，银行放贷也会尽量选择价格高和质量更好的项目。在续贷方面，银行可能也会更严格。

　　国际货币基金组织(IMF) 2016年10月一期《财政监测报告》分析了全球债务的规模和构成,指出非金融部门（包括广义政府、住户和非金融企业）的全球债务再创历史新高，达到152万亿美元，为世界 GDP的 225%。其中三分之二（约为100万亿美元）为私人部门（非金融企业和家庭）债务，而据大量文献记载，私人部门负债水平过高会造成巨大风险。IMF认为，过高的私人部门债务还与金融危机息息相关。此外，比起普通的衰退而言，金融衰退持续时间更长、程度更深。它们会使产出遭受更大损失，让更多人失去工作。

　　已经爆发危机的辉山乳业、齐星集团、天信集团的债务都高达至少上百亿元，债权人包括银行在内的金融机构一般都有几十家。

　　IMF指出，低利率导致部分系统重要性新兴市场经济体的非金融企业债务激增，特别是中国。许多发达经济体政府资产负债表快速恶化之前，都出现过类似的债务激增，因而近期新兴市场经济体的债务扩张使人们开始质疑其财政的健康状况。

　　IMF2016年8月份的文章曾表示，中国的企业债务仍然可控；但其已达到GDP的145%左右，不论以任何方式衡量，它都已经很高了。IMF2016年6月估计，总计已借入1.3万亿美元的中国企业没有足够营收来偿付利息。对于中国企业债务总额，还有一种说法是3万亿美元。2014年的一个数据则称，2013年底，中国非金融企业债务规模高达到14.2万亿美元，并预期中国企业债务规模在2018年将达到20万亿美元。

　　BIS9月17日发布报告称，中国银行业压力预警指标已经升至纪录新高水平。这个预警指标是“私人非金融部门信贷/GDP缺口指标”，用于测量一个国家的债务水平，是一个反映不可持续债务积累的指标，缺口是指信贷与GDP比例与其长期回溯趋势（历史借款规律）的偏离度。这个偏离度在今年3月达到30.1%，是从1995年追踪中国相关数据以来的最高值。

　　这一数据超过了BIS覆盖的其他41个国家以及欧元区读数，并且明显超过了东南亚在1997年亚洲金融危机爆发之前的高读数，也高于2008年雷曼倒下之前美国的读数。

　　上述指标一旦读数超过10%，就表明银行业债务风险升高。读数过高意味着信贷增长过度，银行业后续将承受严重压力。30.1%的偏离度意味着三倍于典型的危险水平。

　　关于中国的债务水平，2016年6月15日，中国国新办专门举行了中国债务水平有关情况吹风会，邀请中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬作介绍。李扬所领导的中国社会科学院国家金融与发展实验室早就在研究中国债务问题，并按年度编写《中国国家资产负债表》。

　　李扬表示，在中国来说问题最大的是非金融企业部门债务，其债务率2015年底高达131%。如果把融资平台债务加进来（这部分与政府债务有所重叠），非金融企业部门债务率高达156%。中国企业债务的债权人主要是银行，企业债务如果出问题，银行立刻出问题。银行主要是国有的，如果银行出问题，立刻国家财政出问题。企业、银行出问题，经济就会出问题。沿着这个链条分析，当然中国企业债务问题值得高度关注。

　　在中国，企业部门中国企部分占的比重比较高，65%在国企。因此中国企业解决债务问题就密切的和解决国企问题连在一起。同时，国企、国有银行、地方政府、中央政府事实上是一个主权人，也叫“广义政府”。李扬表示，在中国的债务问题主要在广义政府，而广义政府是可以腾挪的，这是和别的国家很不相同的地方。

　　虽然政府可以为国企的债务问题提供帮助，但这也表明，政府也将会被国企所拖累。不仅如此，大而不能倒的私企同样会拖累政府，比如地方政府给辉山乳业提供支持。

　　全球君同时考虑到，一旦企业债务爆发危机，最好的抵押资产就是房地产，房地产就面临拍卖，在中国调控房地产市场的大背景下，对于房地产市场价格形成更大压力。

　　全球央行收紧流动性的动作已经在路上，美联储今年可能较预期更多加息，而且有预测年内美联储可能收缩资产负债表，在量化宽松周期的尾部，全球央行开启流动性收紧的按钮，谁在裸泳，将立马显现。

　　企业债务危机可能将首先爆发，而政府债务和个人债务也将不可避免遭受牵连，如果资产价格呈下行趋势，将不可避免火烧连营。

　　李扬介绍，截至2015年底，中国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。

　　来源：全球金融网